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银行业周报:信贷恢复性增长,继续关注银行股分红行情

  1、5月社融新增6599亿元,同比少增5763亿元,环比少增911亿元,主要是由于信用风险冲击下企业债券融资大幅下滑以及票据监管加强未贴现承兑汇票大幅下降。2、受一季度以来信用风险频繁爆发的影响,5月企业债券净融资减少397亿元,同比少增2072亿元,环比少增2493亿元。3、5月未贴现承兑汇票大幅减少5066亿元,环比少增2288亿元,同比少增6027亿元,主要管理层加强票据业务监管所造成的冲击。
  
  新增信贷显著增长,主要是由于地产销售旺盛带动按揭大幅增长、地方债置换大幅收缩企业贷款恢复性增长。
  
  5月新增人民币贷款9855亿元,同比多增847亿元,环比多增4299亿元。分结构来看:5月居民中长期贷款新增5281亿元,同比多增3218亿元,环比多增1000亿元,主要是由于房地产销售旺盛,导致按揭贷款出现大幅增长;5月企业中长期贷款1825亿元,虽环比多增2255亿元,但同比仍少增723亿元,显示企业投资不足,融资需求不旺。整体而言,5月信贷多增很大部分原因是4月信贷数据大幅下滑后的恢复性增长以及5月地方债置换出现大幅收缩,而非企业投资需求改善;此外居民户贷款较企业贷款多增,主要是经济下行期银行风险偏好下降,零售业务加码,低风险按揭贷款持续增长。居民和企业短期贷款环比均有所增加,同比则仍显著降低,显示经济活动仍然较为疲弱,票据融资环比大幅放缓,主要是由于票据监管加强所致。
  
  M1再创新高,M2持续回落,M1M2剪刀差继续扩大。
  
  1、5月M2同比增速11.8%,较4月的12.8%显著回落,低于市场预期,M1增速环比攀升0.8个百分点,再创新高,达到23.7%,M1与M2剪刀差进一步扩大,存款呈现或活期化趋势,企业投资意愿不强。2、5月新增人民币存款1.83万亿,虽环比多增近1万亿,但同比大幅少增1.4万亿,主要是非银金融机构存款同比大幅下降1.18万亿,15年5月股市火爆,证券保证金大幅增长,推高非银金融机构存款的同比基数。
  
  投资建议:
  
  预计全年贷款增量不变,而月度投放节奏可能发生相应变化。鉴于行业较低的估值水平和极低的机构仓位配置,我们维持对行业买入评级,催化因素包括分红行情对国有大行的推动。建议重点关注工行等国有大行、招商、北京、兴业银行。