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央行 贷款市场化报价利率(LPR)改革加快,中小银行话语权增加

利率市场化改革迈出极为重要的一步。

央行昨日公告称,决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制。这意味着,贷款利率并轨的步伐越来越快,即将落地。

央行发布公告前一天,国常会部署,要改革完善贷款市场报价利率形成机制,在原有1年期一个期限品种基础上,增加5年期以上的期限品种,由各报价银行以公开市场操作利率加点方式报价,全国银行间同业拆借中心根据报价计算得出贷款市场报价利率并发布,为银行新发放贷款提供定价参考,带动贷款实际利率水平进一步降低。

LPR是什么

贷款基础利率(Loan Prime Rate,简称LPR)是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率,其他贷款利率可在此基础上加减点生成。可以理解为,LPR是贷款利率的“底”。

LPR的集中报价和发布机制是在报价行自主报出本行贷款基础利率的基础上,指定发布人对报价进行加权平均计算,形成报价行的贷款基础利率报价平均利率并对外予以公布。

一季度货币政策执行报告指出,自正式运行以来,LPR 的市场认可度和公信力逐步增强,已成为金融机构贷款利率定价的重要参考。

但是,当前银行业机构依然存在贷款基准利率和市场利率并存的“利率双轨”问题。

央行发布的有关负责人就完善贷款市场报价利率形成机制答记者问中指出,银行发放贷款时大多仍参照贷款基准利率定价,特别是个别银行通过协同行为以贷款基准利率的一定倍数(如0.9倍)设定隐性下限,对市场利率向实体经济传导形成了阻碍,是市场利率下行明显但实体经济感受不足的一个重要原因,这是当前利率市场化改革需要迫切解决的核心问题。

因此,这次改革的主要措施是完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制,提高LPR的市场化程度,发挥好LPR对贷款利率的引导作用,促进贷款利率“两轨合一轨”,提高利率传导效率,推动降低实体经济融资成本。

贷款利率的“两轨合一轨”

央行相关负责人介绍,原有的LPR多参考贷款基准利率进行报价,市场化程度不高,未能及时反映市场利率变动情况。改革后各报价行在公开市场操作利率的基础上加点报价,市场化、灵活性特征将更加明显。

根据公告,公开市场操作利率主要指MLF利率。央行相关负责人介绍,MLF期限以1年期为主,反映了银行平均的边际资金成本,加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。

二是在原有的1年期一个期限品种基础上,增加5年期以上的期限品种,为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考,也便于未来存量长期浮动利率贷款合同定价基准向LPR转换的平稳过渡。

联讯证券首席经济学家李奇霖等人认为,此前,市场利率定价和存贷款基准利率定价两个体系并存导致市场利率下降无法有效传导至贷款端;而且,由于贷款端定价锚定基准利率,上下浮比例受到隐性制约,无法对一些高风险客户进行有效的定价,导致金融信贷资源无法有效输送至政策扶持的高信用风险中小微企业,而是大部分集中在房地产等具有优质抵押品的行业。

在新机制下,LPR不再参考基准利率,而是挂钩MLF,有助于将原本并行的市场利率和存贷款利率进行整合,这有利于货币政策的传导,并促进贷款利率的市场化。

交通银行金融研究中心首席经济学家连平、高级研究员陈冀点评称,LPR与MLF相挂钩使不仅影响货币市场,并且直接向信贷市场传导,将使市场以公开市场流动性工具操作利率变化来判定的央行“加减息”逻辑得到强化。

他们认为,MLF等操作利率的调整具有更强的政策信号意义。1年期MLF操作利率可以与同期限贷款直接匹配,直接反映银行负债端从央行获取流动性的资金成本。同时1年期MLF操作利率可同时在货币市场向短端和长端两个方向传导影响。短期的流动性工具OMO、SLF等的操作利率必将配合MLF操作利率进行调整,也将进一步完善“利率走廊”机制。

贷款利率将下降

解决企业融资难、融资贵问题是近期监管政策关注的重点。LPR改革将推动利率市场化,可以起到运用市场化改革办法推动降低贷款实际利率的效果。

央行相关负责人分析原因时指出,一是前期市场利率整体下行幅度较大,LPR形成机制完善后,将对市场利率的下降予以更多反映。

二是新的LPR市场化程度更高,银行难以再协同设定贷款利率的隐性下限,打破隐性下限可促使贷款利率下行。监管部门和市场利率定价自律机制将对银行进行监督,企业可以举报银行协同设定贷款利率隐性下限的行为。

三是明确要求各银行在新发放的贷款中主要参考LPR定价,并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。为确保平稳过渡,存量贷款仍按原合同约定执行。

四是央行将把银行的LPR应用情况及贷款利率竞争行为纳入宏观审慎评估(MPA),督促各银行运用LPR定价。

央行还将会同有关部门,综合采取多种措施,切实降低企业综合融资成本。一是促进信贷利率和费用公开透明。严格规范金融机构收费,督促中介机构减费让利;二是强化正向激励和考核,加强对有订单、有信用企业的信贷支持,更好服务实体经济;三是加强多部门沟通协调,形成政策合力,多措并举推动降低企业融资相关环节和其他渠道成本。

海通证券姜超团队分析称,从短期来看,在新机制实行之初,银行的加点如果反映了去年以来自身资金成本的降低,那么央行短期将无需直接动用降息工具,就能逐渐实现引导实际融资成本下降的目的,有助于降低制造业融资成本,避免对地产的重新刺激。

从长期来看,未来如果央行对公开市场操作利率进行调整,则将直接影响贷款利率,实现贷款利率与金融市场利率的联动,疏通货币政策传导机制。

连平和陈冀则强调,企业信贷融资成本的高低最终取决于企业自身基本面、信用质量、盈利能力等,短期内贷款锚定标的的转换,并不会对信贷市场形成较强的冲击。

中小银行话语权或提升

利率市场化意味着银行的贷款定价将随行就市。对于中小银行,特别是存贷款业务占绝对比例的农信机构而言,LPR的改革到底会带来哪些改变呢?

最直观的改变是中小银行在LPR定价中话语权的提升。央行在原有10家全国性银行的基础上增加了8家中小银行。央行有关负责人表示,新增加的报价行都是在同类型银行中贷款市场影响力较大、贷款定价能力较强、服务小微企业效果较好的中小银行,能够有效增强LPR的代表性。

此外,在定价方面,LPR也为中小银行提供了更多话语权。按照央行有关负责人答记者问的介绍,今后LPR报价将去掉最高和最低报价后算术平均,向0.05%的整数倍就近取整计算得出LPR。

2014年发布的《贷款基础利率集中报价和发布规则》规定的LPR的计算规则则是去掉最高和最低报价后,“以各有效报价行上季度末人民币各项贷款余额占所有有效报价行上季度末人民币各项贷款总余额的比重为权重,进行加权平均计算”,得出LPR。

天风证券孙彬彬团队认为,如果以贷款余额为权重,大行占据绝对优势地位,中小银行的影响几乎可以忽略不计;如果按新LPR下算术平均的计算规则,中小银行基本和大行处于同等地位。

平安证券首席经济学家张明则表示,在大多数情况下,中小银行的报价利率都会显著高于全国性大型商业银行。这可以显著削弱大型商业银行在利率报价方面的优势,对中小行无疑是更为有利的。

但是,中小银行的报价高于大型商业银行的话,是否会导致LPR报价反而走高?孙彬彬团队认为,虽然理论上存在这种可能,但预计央行还会有一定的指导,同时LPR应用情况及贷款利率竞争行为纳入宏观审慎评估(MPA),能够避免这一情况的发生。

连平及陈冀则提示,LPR新机制下仍需关注中小银行流动性状况和经营稳健性。他们认为,中小银行原本在定价能力方面较大型银行弱,获取优质客户的能力不足。资产端定价受到约束,加之其相对较高的负债成本,中小行净息差所受影响 显然会超过大行,甚至出现不同程度的流动性风险或信用风险。尽管目前银行体系整体流动性较为充裕,然而新机制叠加尚未完全消除的信用分层压力,可能对中小银行带来不同程度的压力。

他们建议,在配合LPR新机制的组合政策中,可适当采取差异化的手段,给予中小银行定价相对灵活但适度的空间,以确保其逐步适应新规则。


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