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债转股考验各方利益博弈 对银行影响或不利

  证券时报网04月13日讯
  
  “债转股”概念短时间内迅速成为热词,11日,国务院总理李克强在经济形势座谈会上再次强调“要用市场化债转股等方式逐步降低企业杠杆率”。事实上,这一概念在3月份被李克强总理在博鳌亚洲论坛上提出以来,财政部、央行、银监会、各大银行等各大部门都就这一政策进行表态,“首批预计在3年内化解1万亿银行不良贷款”的消息也已传出。很多人推测债转股的推进可能比预期的还要快。
  
  债转股的概念并不新鲜,不仅在历史上曾作为一项政策被研究和实行,在这一轮产能过剩、企业经营遇困的周期中,债转股实质上也已经被广泛采用,比如此前濒临破产的熔盛重工就曾公告向债权人发行股票抵债,中国银行一举成为最大股东。这一次,债转股作为一项战略被高层政府反复提出,其重视程度显而易见。市场分析,对于解决目前产能过剩的问题,政府是希望以时间换取空间,多兼并重组,少破产清算,避免带来失业等不稳定因素。
  
  显然,政府希望通过债转股达到降低债务率、防范系统性风险的目的,对于企业而言,则是要甩掉包袱,走出债务和亏损的困境。但是对于另一个主要利益相关方银行来说,债转股到底意味着什么?多位银行业人士对记者表示,纯粹就银行而言,进行债转股有很大阻力。惠誉联席董事、负责金融机构评级的陈冠如指出,综合而言,债转股对银行的影响是负面的。债权转为股权后,清偿顺序发生了变化,对抵押品的保护也不存在了,在利益分配中,股利的分配也后于利息分配。
  
  在我国目前的银行-企业关系中,银行处于强势地位。银行为什么会愿意从有保障的利息收入转变为没有保障的股利?北京工商大学商学院财务系副系主任于上尧表示,债转股的过程本身也许就是一个企业向银行让渡利益的过程,也就是银行贷款转增的股本可能会高出市场定价,即转增股本与持股比例不相匹配,如此一来,必然会损害其他投资者的利益。银行获得企业的股权之后势必存在退出问题,通过第三方的资产管理公司或同投行合作,不管通过哪种方式退出,最后都将是走向股市退出,也就是中小投资者成为最后接盘者。
  
  推进债转股,首先要解决根本上的法律问题。根据相关规定,我国商业银行不能经营投资银行的业务。作为吸收储蓄和投放贷款的金融机构,商业银行最主要的是对储蓄者负责,首要目标是控制风险。中欧国际工商学院和中国人民大学国际货币研究院研究员张家瑞表示,如果储蓄者具有投资股权这样的风险偏好,便不会将资金作为储蓄放在银行以获得固定收益,而是直接去投资股权。因此,商业银行进行股权投资并不代表储蓄者的投资意愿。
  
  在目前对债转股政策的表述中,都强调“市场化”,避免过于明显的政府主导色彩。相关人士对记者表示,在推进债转股过程的各个环节中,标准制定、资产评估和定价等都要尤其注意通过市场化的方式推动,避免道德风险和利益输送,保护中小投资者的利益。(证券时报记者 方海平)
  
  (证券时报网快讯中心)

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